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7月8日，易控智驾科技股份有限公司（简称“易控智驾”）在香港联合交易所正式上市。公司此次IPO的发行价格为每股87.92港元，共发行2613.2万股，募集资金总额约22.98亿港元，净募集资金约为21.75亿港元。

上市初期，易控智驾股价表现强劲，开盘价达到91.1港元/股，较发行价上涨3.62%，公司市值一度达到134.71亿港元。交易进行半小时后，股价进一步攀升至96港元/股，涨幅达9.19%，市值约141.95亿港元。截至发稿时，股价有所回落，报93.05港元/股，涨幅为5.83%，市值约137.59亿港元。

易控智驾成立于2018年，专注于矿区无人驾驶解决方案的商业化部署。截至2025年12月31日，公司已部署2580辆活跃的无人驾驶矿卡，在中国矿区无人驾驶解决方案市场占据55.5%的市场份额，位居首位。

财务数据显示，2025年易控智驾实现营收14.35亿元，同比增长45.5%，相较于2023年的2.71亿元增长了约4.3倍。然而，公司在近三年内持续亏损，2023年、2024年和2025年的净亏损分别为3.34亿元、3.90亿元和5.16亿元，三年累计亏损约12.39亿元。

此次IPO吸引了11名基石投资者，总认购额约1301万股，占发售股份总数的49.8%，其中包括紫金矿业和摩根大通等知名机构。香港公开发售部分获得大幅超额认购，认购倍数约为157.82倍，一手中签率为10.00%。

根据招股书披露，此次募集资金的用途包括：约35%用于软件研发，约23%用于支持海外业务扩张和客户获取，约15%用于硬件研发，约10%用于营运资金及其他一般企业用途，8%用于人才发展及组织成长，约5%用于战略联盟、投资及选择性收购，以及约4%用于信息技术开发。

易控智驾已从矿区无人驾驶的早期验证阶段，发展到百台级乃至数百台级的规模化部署阶段。然而，在快速扩张的同时，如何持续改善现金流、提升毛利率并最终实现盈利，仍是公司上市后面临的关键挑战。

连续三年营收增长，毛利率有所提升

根据招股书信息，易控智驾的营收呈现稳步增长态势。2023年、2024年和2025年，公司营收分别为2.71亿元、9.86亿元和14.35亿元。其中，2024年营收同比增长264.0%，2025年同比增长45.5%。

从收入构成来看，封闭环境下的无人驾驶矿卡产品及解决方案是公司的主要收入来源。2025年，该业务板块贡献了14.28亿元收入，占总收入的99.5%。其中，客户提供车队模式收入为8.15亿元（占比56.8%），公司提供车队模式收入为6.13亿元（占比42.7%）。

易控智驾的商业模式正从重资产的“公司提供车队模式”向轻资产的“客户提供车队模式”转变。在“客户提供车队模式”下，客户负责购买或租赁矿卡，易控智驾主要提供无人驾驶技术、软件支持及服务。而在“公司提供车队模式”下，易控智驾则需提供车辆并承担全生命周期的管理、维护和维修责任。

这种模式的转变也带来了毛利率的改善。2023年，公司录得毛损5046万元（毛损率18.6%）；2024年实现毛利7471万元，毛利率转正至7.6%；2025年毛利增至1.45亿元，毛利率提升至10.1%。其中，“客户提供车队模式”的毛利率显著高于“公司提供车队模式”，2025年分别为16.0%和1.5%。

尽管营收增长，易控智驾的亏损仍在扩大。2023年至2025年，净亏损分别为3.34亿元、3.90亿元和5.16亿元。同期，经调整净亏损分别为2.84亿元、3.03亿元和4.84亿元。在现金流方面，2025年经营活动现金净流出3.94亿元，较2024年的7.13亿元有所收窄，但尚未实现正向流入。

研发投入方面，2023年至2025年，公司研发开支逐年增加，分别为1.77亿元、2.08亿元和2.71亿元。但随着收入的增长，研发开支占收入的比重已从2023年的65.4%降至2025年的18.8%。

活跃无人矿卡达2580辆，拥有全球最大L4单矿矿卡车队

在商业化进展方面，易控智驾已进入矿区无人驾驶的规模化部署阶段。截至2025年12月31日，公司已部署2580辆活跃的无人驾驶矿卡。

在大型露天煤矿的渗透率方面，截至2025年底，易控智驾的解决方案已应用于中国年核定产能超过1000万吨的41个露天煤矿中的19个，并在按年核定产能计算的12个最大露天煤矿中的7个进行了部署。

按2025年收入计算，易控智驾在中国商用车智能驾驶解决方案市场的份额约为10.2%，排名第一。在中国矿区无人驾驶解决方案市场，按收入计算的市场份额为37.6%，而按活跃无人驾驶矿卡数量计算的市场份额则高达55.5%，均位居市场首位。

值得注意的是，矿区无人驾驶正从单车、小车队试点阶段，迈向单矿百台级乃至数百台级的部署阶段。截至2025年底，全国共有11个单矿拥有超过百辆无人驾驶矿卡的矿区项目，其中9个项目采用了易控智驾的解决方案。在其解决方案运行的单个矿区，部署的无人驾驶矿卡车队规模已超过500辆，成为全球部署在单个矿区的最大无人驾驶矿卡车队。

公司客户主要为矿业公司及其承包商。2023年至2025年，易控智驾服务的客户数量分别为13名、24名和52名，并且在这三年间，终端客户的留存率保持在100%。其客户及合作方包括国家能源集团、紫金矿业、首钢集团、宝武集团等大型矿业及工业集团。

尽管客户留存率高，但易控智驾的客户集中度依然较高。2023年至2025年，公司来自五大客户的收入占比分别为94.4%、83.7%和66.3%。同期，最大客户的收入占比分别为41.7%、54.5%和35.7%。这表明公司收入在很大程度上仍依赖于头部矿业客户和大型项目。

“著山+暮野”两大产品线，适配70多款车型

易控智驾的核心业务包括两大解决方案：“著山”——封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案，以及“暮野”——矿区数字化解决方案。

“著山”是公司当前最核心的业务，主要面向大型露天矿场，提供无人驾驶系统、远程驾驶辅助、无人驾驶调度、远程技术支持和持续软件更新等功能。该解决方案根据车队资产归属和服务内容的不同，分为“客户提供车队模式”和“公司提供车队模式”。

“暮野”则聚焦于矿区数字化，通过数据分析、物联网整合和实时监控技术，提升矿区生产运营效率，涵盖智能车队管理和预测性维护等环节。

技术方面，易控智驾强调自主全栈研发能力，其系统可支持70多款车型的适配，并能在三天内完成新矿场的部署。截至2025年，公司研发团队超过400人，累计拥有242项中国专利及43项PCT申请。公司还参与了17项国家及行业标准的制定，并牵头露天矿山无人驾驶标准化工作组。

三年完成超30亿元融资，宁德时代、紫金矿业等为股东

在上市前，易控智驾已完成多轮融资，投资方包括闽西兴杭、上海辰韬、紫金矿业、斯道资本、蔚来资本、熙禾投资、无锡星奇、郑州高新基金、溥泉基金、宁德时代、兖矿资本、同力股份、德赛西威、高成资本及弘毅投资等。

2023年至2025年，公司融资活动现金净流入分别为5.79亿元、11.65亿元和13.23亿元，三年合计约30.66亿元。

股权结构方面，上市前，蓝水生、张磊、刘冬梅、嘉兴志韬、宁波御英及宁波众英共同构成控股股东群体，合计持股42.75%。其中，蓝水生担任公司联席董事长、执行董事、总经理兼首席执行官，张磊为董事长、执行董事。蓝水生曾多次创业，专注于矿区无人驾驶技术的商业化应用。董事长兼联合创始人张磊拥有超过十年的无人驾驶车辆研发经验，长期从事矿区无人驾驶及商用车平台相关工作。

发行完成后，易控智驾的股本结构将发生变化，控股股东的持股比例预计将被摊薄。公司计划将募集资金用于软件研发、硬件研发、信息技术开发、海外业务扩张、人才发展、战略投资及营运资金等。

海外市场是易控智驾未来的重点拓展方向。公司已于2023年在澳大利亚和新加坡设立子公司，并与Thiess、MACA等海外矿业服务商建立合作，计划拓展澳大利亚、加拿大、智利、蒙古、中东及非洲等矿区市场。

结论：L4自动驾驶规模化进程加速

根据弗若斯特沙利文的数据，中国矿区无人驾驶解决方案市场正进入快速规模化阶段，预计无人驾驶矿卡渗透率将从2025年的约12%提升至2030年的50%以上。继商用车智能驾驶企业希迪智驾登陆港股后，专注于矿山场景的易控智驾也成功上市，标志着矿区自动驾驶这一细分赛道已从技术验证阶段迈入规模化商业落地的新阶段，市场空间正在迅速打开。这为行业内的先行者提供了增长机遇，也为整个自动驾驶行业的商业化进程注入了信心。在矿山、港口、物流等封闭场景中，自动驾驶企业正迎来重要的发展机遇，如何在规模化与盈利能力之间取得平衡，将是下一阶段竞争的关键。